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　　着手 | 野马财经　

　　作家 | 方璐

　　毛戈平携家东谈主减握“毛戈平”。

　　农历新年在即，赴港上市仅一年多时刻的毛戈平（1318.HK）自家东谈主先领红包，高调进行“家眷式减握”。这场毛氏老本狂欢宴尚未开席，便引起了商场多方温顺。

　　几位减握东谈主干系有多亲密？以毛戈平为中心，汪立群是其妻，毛霓萍、汪立华分歧是其姐姐、妻弟。宋虹佺是公司核心高管，担任公司扩充董事、公司总裁、同期兼任MAOGEPING品牌职业部总司理，与其他减握东谈主莫得支属干系。

　　毛戈平发布公告称，上述公司股东将凭证商场情况、公司股价情况等情形择机决定是否实施本次股份减握计较，要是减握，其减握时刻、减握数目、减握价钱存在不细目性。不外，按照1月8日毛戈平收盘价85.85港元/股估算，他们揣摸减握1720万股，或者共计套现14.77亿港元，约合东谈主民币13.31亿元。

　　针对这次减握对公司产生的影响，盘古智库高等盘考员江瀚分析，从产业老本流动视角看，控股股东及支属麇集减握常常传递里面东谈主对公司短期估值偏高的信号。毛戈平家眷成员同步减握，反应其对公司将来增长后劲或股价走势的严慎预期。此外，家眷式减握可能加重商场对治理结构的担忧。支属干系酿成的“一致行为东谈主”特征，易激发投资者对利益运送、限度权稳固性的质疑，尤其在公司未明确流露资金用途的情况下，商场负面热情可能被放大。

　　收尾1月9日收盘，毛戈平报收于89.9港元/股，跌幅2.39%，总市值441亿港元（约合东谈主民币395亿元）。

　　家眷集体减握改善生计

　　1月6日，毛戈平发布控股股东及董事减握股份计较的公告，拟自公告流露之日起6个月内主要通过大量交往面貌揣摸减握不跳跃公司已刊行股份总和的3.51%。

　　2024年12月10日，毛戈平以29.8港元/股的刊行价在港交所上市。约6个月后，毛戈平股价抵达高点130.6港元，总市值龙套624亿港元，一度被商场誉为“好意思妆茅台”。但尔后毛戈平股价运行颠簸向下，收尾1月8日收盘，毛戈平总市值较高点挥发约203亿港元。

　　2025年12月10日，毛戈平限售股大鸿沟解禁，一个月后，公司便发布了股东减握公告。

　　公告指出，股东减握原因系因本身财务需求，减握所得款用途包括但不限于好意思妆磋商产业链的投资、改善个东谈主生计等。并强调，行为公司控股股东及董事，其对本公司发展充满信心，将接续致力于于集团的居品研发及坐褥运筹帷幄照应，奋发为集团品牌价值晋升及功绩增长作出超卓孝顺。

　　图源：罐头图库

　　江瀚合计，毛戈平“家眷式减握”短期冲击股价流动性。家眷成员握股麇集度高，大鸿沟减握径直增多商场抛压，若枯竭功绩撑握，易激发估值回调。其次，始终放松治理确切度。家眷企业本就存在“一言堂”隐忧，高管集体减握可能被解读为里面东谈主对公司远景枯竭信心，导致机构投资者缩短配置权重。

　　针对毛戈平、汪立群等东谈主选定的减握时机，据江瀚分析，时刻点选定体现老本运作手段。上市半年即逢解禁期，六位关联方精确卡位“窗口期”，既可欺诈港股流动性溢价竣事高位套现，又能侧目财报季的功绩考证压力。其次，合规性存争议空间。尽管港交所允许解禁后摆脱减握，但支属团同走路动易触发“变相清仓”理想，尤其当减握比例接近监管红线时，需温顺是否存在侧目要约收购义务的操作。

　　中国企业老本定约副理事长、中国区首席经济学家柏文喜亦合计，港股莫得“董监高减握预流露”的硬赓续，6个月窗口加上大量交往，本色是一次“有递次的割韭菜”。支属同步出手，信号意旨大于资金意旨：里面东谈主对现时估值（2025年1月静态PE仍≈45倍）的“安全边缘”并不褂讪，先把纸上高贵落袋。

　　柏文喜合计，港股6个月解禁是国法允许的“第一出口”，不犯警，但把“国法红利”吃干抹净，属于 A 股想维移植到港股——港资机构会径直用脚投票，是以公告次日沽空盘暴增35%，依然给出谜底。

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　　至于6个月内分批减握能否缓冲所带来的冲击，柏文喜合计，大量加上拉长周期，只可让“单日跌幅”不刺目，无法放手“供给预期”。凭证港好意思股教会，解禁后若初次减握>1%，以前逾额收益为-12%，与减握节律干系不大，与减握比例干系更大。此外，大量交往的面貌只对“盘口”冲击小，不等于“估值”不跌。大量接盘方一般条目5%–8%折价，且会坐窝在掉期商场作念对冲，等于把抛压转嫁给繁衍品商场，股价仍要二次订价。

　　另据江瀚分析，大量交往折价率常常低于二级商场竞价交往，且受让方多为长线基金，短期内不会砸盘，客不雅上缓冲了抛压。此外，机构握仓结构变化隐含新变量。若接盘者为产业老本而非财务投资者，可能带来策略联接资源。但根底矛盾在于基本面匹配度。即便通过大量回荡筹码，若公司营收增速放缓，枯竭居品力撑握的股价终将追溯价值核心。

　　花旗研报透露，毛戈平潜在减握股数最高占H股股本6.6%，以及占摆脱通顺量16%，料想可能对其股价组成短期压力。但毛戈平领有肃肃盈利远景，展望本年每股盈利可增长28%，现价水平估值亦未算偏高，仍给以“买入”评级。

　　毛利率高达84.2%

　　高营销、低研发引质疑

　　上市之前毛戈平公司曾进行过3次分成，分歧于2021年3月宣派并派付股息4000万元；2023年5月宣派股息2.5亿元；2024年2月、4月，公司两度宣派并全额派付股息各5亿元，揣摸10亿元。三次分成累计12.9亿元，而毛戈平家眷揣摸握有公司股份超89%。 也便是说，有超11亿元均流入了毛戈平家眷的口袋。

　　毛戈平上市之路并非一帆风顺，自2016年头次递交A股招股书折戟后，屡次受挫，一度被外界称为“IPO钉子户”。公司最终于2024年12月上市，刊行价为29.8港元/股，募资总额为23.37亿港元，净额为21.87亿港元（约合东谈主民币19.72亿元）。

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　　《招股书》透露，毛戈平募得资金25%用于扩大公司销售麇集，20%用于品牌开拓行为，15%用于国外彭胀及收购，10%用于加强公司坐褥及供应链才能，9%用于增强公司的居品规画及开发才能，6%用于公司化妆艺术培训机构等。从这么一个分派可看出毛戈平对公司各项业务的宠爱过程。

　　从现在功绩上看，公司保握了增长态势。2024年，公司营收达38.85亿元，同比增长34.61%；年内净利为8.81亿元，同比增长32.8%。2025年上半年，毛戈平营收25.88亿元，同比增长31.3%；净利润6.7亿元，同比增长36.1%；合座毛利率为84.2%，处于行业高位。

　　值得戒备的是，2025年上半年，毛戈平研发用度仅为1525.7万元，占营收比例仅为0.59%，远低于行业水准。与研发费酿成澄莹对比的是，2025年上半年，毛戈平销售及分销开支11.69亿元，对应销售及分销开支费率为45%。其中，营销及扩充开支同比增长24%达5.4亿元。此外，由于销售东谈主员数目增多，当期计入销售用度的职工福利开支同比增长28%至3.57亿元。

　　据柏文喜分析，关于“IP 型彩妆”企业而言，营销费远高于研发费的情况短期合理，始终等同“自裁”。发轫，彩妆技巧迭代快（粉体粒径、成膜剂、活性包裹），0.6%研发用度率远低于欧莱雅（3.5%）、珀莱雅（2.2%），导致第二梯队居品只可外包 ODM，同质化严重，只可靠告白“续命”。其次，销售用度率 45%，已迫临新奢侈“物化线”（>50% 基本吃亏），再往上打投放，ROI 快速递减。

　　减握音问发布后，1月7日，毛戈平秘书与L Catterton Asia Advisors（路威凯腾）订立了策略联接框架左券。凭证该左券，两边将在环球商场彭胀、收购及策略投资、老本结构优化、东谈主才引进与治理等方面达成联接意向。路威凯腾将欺诈其环球投资布局和策略伙伴麇集，协助公司拓展国外高端零卖渠谈，并拟共同组建专注于环球高端好意思妆鸿沟的股权投资基金，以支握公司的始终发展。毛戈平曾在2025年中期呈报中暗示要策略性地进犯国外商场，用在国外商场开拓百货商店专柜及网店的双渠谈面貌。

　　路威凯腾是环球率先的奢侈投资机构，通过私募股权、信贷及房地产三大多元居品平台照应约390亿好意思元（约合东谈主民币2737.68亿元）股权老本。机构全面布局奢侈鸿沟全行业优质主义，并具备心事企业全生命周期的多元投资才能，单笔投资鸿沟可心事500万至50亿好意思元（约合东谈主民币3509.85万元-350.99亿元）。

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　　中信证券发布研报指出，毛戈平与路威凯腾订立策略联接框架左券，有望借力其丰富资源开拓国外高端购百、连锁渠谈，助力公司国际化策略；拟共同组建高端好意思妆鸿沟投资基金，实质性推动公司集团化发展谈路、探索储备优质神态资源；同步鼓励老本结构、东谈主才及治理联接，共建始终增长。

　　中信证券暗示，毛戈平具备稀缺高端、专科品牌财富，经典居品扩鸿沟+品类拓展翻开发展空间，进一步拓展一线城市、高端百货有望驱动结构性变化带来更快增长，咱们看好这次策略联接在国际化、集团化标的对公司发展的助力，并接续看好公司在高端好意思护商场的握续市占晋升。

　　女皇背后的男东谈主

　　绘画毛氏财富疆城

　　现年61岁的毛戈平，13岁收浙江艺校学越剧，后入浙江越剧院作念演员，19岁嗓子“倒仓期”临时顶替生病的化妆师，不测中发现化妆资质，20岁运行专职作念戏剧化妆师。1988年，24岁的毛戈平到上海戏剧学院锻练，进一步晋升了东谈主物性情化妆容才能。次年在电视剧《杨乃武与小白菜》中担任化妆师，初入影视化妆圈。

　　随后，20世纪90年代，毛戈平迎来令世东谈主啧啧讴颂的高光时刻——为刘晓庆上演《武则天》中女皇变装打造15-80岁高年级跨度妆造，被誉为“换头式”妆容，凭光影好意思学技法爆红，获“魔术化妆师”称呼，速即成为行业顶流。

　　毛戈平并不得志于仅成为又名化妆师，于2000年运行创立毛戈平化妆品与形象艺术学校，双轮驱动“居品+教学”，锚定高端国货定位。同庚创立好意思妆品牌MAOGEPING。毛戈平官网透露，品牌针对东方女性不同的面部特征、肤质与肤色，提供多种居品及色调贬责决策并为每一位奢侈者提供由专科彩妆师所打造的量身定制妆容。

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　　官网称，他是从中国传统水墨、西方素描等艺术鸿沟中领受灵感，凭借本身几十年的化妆教会糅以不同鸿沟的化妆手法酿成特有的光影化妆手法和光影好意思学体系，通过色调的冷暖、明暗的守秘，酿成视觉上的进与退，收与放进而完成光影塑形，重塑脸部概括与肌肤质感打造精良微雕脸庞，尽现东方女性的特有魔力。

　　毛戈平2025年中期呈报透露，其居品主要包括彩妆、护肤和香氛系列。收尾2025年6月30日，居品组合包括涵盖彩妆、护肤及香氛的跳跃400个单品。

　　2025上半年，毛戈平底妆类居品接续保握强势推崇，如奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼两个单品的零卖额均跳跃东谈主民币2亿元。与此同期，公司在赓续完善和丰富彩妆细分类面前的全赛谈居品布局，2025年3月推出一款在线新品-晶璨星穹眼影在呈报期内竣事了跳跃东谈主民币400万元的零卖额。收尾2025年6月30日止六个月，彩妆居品销售所得收入为东谈主民币14.22亿元，同比增长31.1%。

　　毛戈平的老本疆城上，还有培训机构。收尾2025年6月30日，毛戈平9所培训机构共抄手学院超3800东谈主，同比仅微增0.77%。收尾2025年6月30日，毛戈平化妆艺术培训及磋商销售产生的收入为6730万元。

　　值得戒备的是，几年前毛戈平曾斥巨资购地。据《国际金融报》报谈，2023年12月29日，毛戈平公司斥资5.93亿元，购得望江新城2023年推出的独逐一宗商地。该地块条目竞得者自握50%用于建设寰宇总部（化妆品研发、销售）神态开拓，将来神态年营收不低于20亿元，年税收不低于4亿元，评价期5年。2024年1月2日，杭州市上城区2024年度首要神态鼓励现场会上，57个首要神态麇集开工签约，毛戈平总部大楼神态赫然在列。

　　报谈指出，拿下望江新城地块后不到一周，毛戈平又于2024年1月2日注册成立了一家名为“杭州尚齐汇化妆品科技有限公司”的新企业。该公司的法定代表东谈主为毛戈平，注册老本5亿元东谈主民币，由毛戈平公司全资握股。豪掷近6亿购得用于开拓总部神态的商地之前，毛戈平公司的全资子公司——杭州科韵诗生物科技有限公司，曾于2023年4月以1229万元的价钱，竞得与这次地块同属于杭州上城区的一宗工业用地，用于开拓毛戈平好意思妆研发工场。

　　图源：罐头图库

　　毛戈平的自我定位是“中国国货高端好意思妆品牌的引导者”。在江瀚看来，首创东谈主毛戈平凭借影视IP积存的信任背书，快速建立专科形象，缩短冷启动难度。错误在于旅途依赖，过度绑定个东谈主可能导致品牌老化，且交班东谈主培养受限。将来需戒备三点：一是去东谈主格化转型，强化居品线叙事；二是完善处事司理东谈主团队，淡化家眷色调；三是构建多账号矩阵，散播单一KOL风险。

　　在柏文喜看来，毛戈平“家眷减握+轻研发+重营销+IP 过度麇集”四张标签叠在沿途，在彩妆通缩周期里属于“高 beta 标的”，短期看减握折价还没跌透，中始终必须回话“莫得毛戈平本东谈主，公司靠什么”这一终极命题。

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