东吴证券股份有限公司陈淑娴,周少玟近期对长华化学（301518）进行考虑并发布了考虑叙述《初次回购彰显公司发展信心，联袂陶氏共推聚氨酯新材料发展》，本叙述对长华化学给出买入评级，现时股价为16.25元。

　　长华化学

　　投资要点

　　事件1：2024年12月，公司审议通过了《对于回购公司股份决议的议案》，甘愿公司使用资金总数1000-2000万元，以纠合竞价往复样子，回购公司东说念主民币夙昔股(A股)，其中专项贷款金额不逾越1400万元。回购股份将用于职工捏股规划或股权激发。

　　事件2：2024年12月，长华化学与陶氏公司签署计策互助富厚备忘录，两边将共同推动高性能、可捏续环保型聚氨酯新材料的发展。互助重心包括期骗捕集的二氧化碳替代部分石化原料，并加快谋划研发恶果向产品的滚动，拓展宇宙著明车企厂商商场。这次互助旨在结束改进与可捏续发展的双重运筹帷幄，进一步扩大两边在新材料范畴的影响力。

　　新产能投产，公司事迹增长：2024年前三季度，公司结束买卖收入16.58亿元(同比+3.6%)，归母净利润0.9亿元(同比+57.7%)，扣非归母净利润0.79亿元(同比+65.5%)。其中，2024Q3结束买卖收入7.34亿元(同比+9.4%，环比-8.2%)，归母净利润0.08亿元(同比-76.8%，环比+149.2%)，扣非归母净利润0.02亿元(同比-94.1%，环比+155.9%)。

　　聚焦聚醚主业，计策互助助力绿色发展：长华化学专注于聚醚产业链，通过“中枢手艺、优质客户、捏续改进”三重上风，推动业务协同，捏续进步商场竞争力。1)产业链上风：公司深耕聚醚范畴，在产品配方、分娩工艺等方面开垦了多项中枢手艺，同期伙同环氧丙烷价钱下落和新增POP时势投产，构建了从聚醚分娩到卑鄙应用的完善产业链；2)手艺上风：公司产品具备富厚质地、低气息、低VOC等特色，显耀进步了商场竞争力，伙同与陶氏互助的二氧化碳捕集手艺，推动高性能环保型聚氨酯新材料的产业化；3)客户资源与品牌上风：公司与大型汽车主机厂、跨国化工企业及著明家产物牌等优质客户建立了富厚互助，客户衷心度高，品牌招供度强。此外，新增18万吨POP时势已于2024年9月完成完竣验收，进一步进步供货能力，与陶氏的计策互助将进一步拓展绿色环保材料的商场空间，为畴昔发展注入新动能。

　　盈利预测与投资评级：由于聚醚行业供给偏多余，公司产品价钱价差发扬较弱，且短期内公司无新增产能投放，咱们下调公司2024-2025年归母净利润隔离为0.52、0.58亿元(此前瞻望1.51、1.53亿元)，新增预测2026年归母净利润0.61亿元，按2024年12月27日收盘价，对应2024-2026年的PE隔离45、40、38倍。磋商到公司产品性量优异，在聚醚细分范畴具有竞争上风，二氧化碳聚醚时势捏续鼓励中，保管“买入”评级。

　　风险请示：宏不雅经济波动风险、原材料价钱波动风险、商场竞争加重及需求变化风险、在建时势不足预期风险。

　　最新盈利预测明细如下：